在投資過(guò)程中，一般是投資經(jīng)理先接觸進(jìn)行了解，從而決定是否需要盡調，并對目標企業(yè)進(jìn)行判斷從而形成投資的建議和方案。因此投資經(jīng)理認識其實(shí)很大程度上會(huì )影響機構對于目標企業(yè)的評價(jià)，有時(shí)候可能比法律、財務(wù)團隊的專(zhuān)業(yè)盡調影響更大。
一、投資經(jīng)理形成獨立判斷的必要性
對一家企業(yè)建立完整的認識，除了業(yè)務(wù)或者行業(yè)專(zhuān)業(yè)了解之外，還需要進(jìn)行法律、財務(wù)方面的深入分析。雖然大家都會(huì )日常學(xué)習及接受法律和財務(wù)知識的培訓，但理論和實(shí)務(wù)的差距，這些所學(xué)也很難完整的被掌握。事實(shí)上，以往的大多數有關(guān)盡調的培訓和書(shū)籍都過(guò)于專(zhuān)業(yè)和細致化，其實(shí)更多的適用于法律、財務(wù)專(zhuān)業(yè)的“新手”作為入門(mén)的學(xué)習內容，但對于專(zhuān)業(yè)背景復雜的投資經(jīng)理來(lái)說(shuō)過(guò)于專(zhuān)業(yè)、枯燥，且很難被融匯貫通用于到盡調實(shí)踐中。另外，即使有法律和財務(wù)團隊的參與，許多盡調報告過(guò)于專(zhuān)業(yè)化、瑣碎化，報告所針對的具體問(wèn)題，往往都是就細微處發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，強調需要補充的材料、如何單個(gè)問(wèn)題解決，但對于企業(yè)整體性的風(fēng)險評價(jià)很難與投資經(jīng)理自己的主觀(guān)認識融合。因此要不要繼續跟進(jìn)，盡調后要不要投資，都需要投資經(jīng)理獨立的認識到企業(yè)的基本面，來(lái)評判風(fēng)險與可行性。
二、形成獨立判斷所要方法論與關(guān)注重點(diǎn)
一家企業(yè)能夠被機構看中，必然需要具備它所應有的行業(yè)和戰略?xún)r(jià)值，絕大多數投資經(jīng)理在這方面都具備業(yè)務(wù)的敏銳性。但投資股權和買(mǎi)菜其實(shí)是一樣的道理，既要物有所值，又不能華而不實(shí)，最怕的就是糠心蘿卜。那么就需要要有自己的一套方法快速的從一些基本的信息入手判斷出企業(yè)的真實(shí)價(jià)值與風(fēng)險。
每家企業(yè)無(wú)論技術(shù)多么先進(jìn)、股權如何龐雜、團隊如何龐大，都逃不過(guò)這么幾個(gè)因素：人、財、物、技。企業(yè)得以運轉都需要這四個(gè)因素的支撐，也就是企業(yè)的核心資產(chǎn)，而這些價(jià)值最終將體現在機構投資所取得的股權上面。那么在盡調之前迅速的了解目標企業(yè)的基本面就是要挖掘企業(yè)是否具備了這四個(gè)核心資產(chǎn)，是否物有所值。這是我們投資的核心目的。
如何了解企業(yè)在人財物技四大核心資產(chǎn)方面是真實(shí)、合法、有價(jià)值的呢？這就需要建立一種挖掘方法，用這種調查分析的方法去識別企業(yè)，即每一項資產(chǎn)都要建立企業(yè)有什么、是否相關(guān)、是否合法有據、疑問(wèn)排除幾個(gè)路徑去分析，無(wú)論自己是否具備法律、財務(wù)專(zhuān)業(yè)知識，只要按照這個(gè)思路和方法去分析都可以構建出比較清晰的目標企業(yè)基本面。
三、認識判斷的方法和思路
我們需要對每一個(gè)問(wèn)題，都放入人財物技四要素的前提下去自我問(wèn)答，也就是說(shuō)對于你看到的人員、資金、實(shí)物資產(chǎn)、技術(shù)及無(wú)形資產(chǎn)都要按照下面的問(wèn)題有問(wèn)有答的比對分析一遍，而人財物技四要素等應當被視為資產(chǎn)去拷問(wèn)。
首先，目標企業(yè)的資產(chǎn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)是否相關(guān)？
資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的相關(guān)性就是指目標企業(yè)的資產(chǎn)是否是企業(yè)發(fā)展所需要的，能否產(chǎn)生應有的資產(chǎn)價(jià)值支撐企業(yè)的發(fā)展。無(wú)用的東西，哪怕可以折價(jià)為貨幣，但并不代表它具有促進(jìn)企業(yè)創(chuàng )新發(fā)展的效用，也自然不具有投資的目標價(jià)值。
從物的角度出發(fā)，無(wú)非是實(shí)體性的資產(chǎn)，如果一家企業(yè)從事高精尖的精密儀器，或者新型材料的研發(fā)，企業(yè)的實(shí)體性資產(chǎn)不是配備的研發(fā)生產(chǎn)所需的各種研制設備、儀器，而是大量的用于毫無(wú)目的性的土地儲備、房產(chǎn)或者車(chē)輛等資產(chǎn)，或是投資于關(guān)系不大、并不迫切急需的資產(chǎn)投入，那么就要產(chǎn)生幾個(gè)疑問(wèn)：
1、目標企業(yè)是否專(zhuān)注于技術(shù)研發(fā)，形成創(chuàng )新能力？
2、目標企業(yè)是否專(zhuān)注于主營(yíng)業(yè)務(wù)，有其他的商業(yè)目的？
3、目標企業(yè)是否會(huì )有挪用投資資金的風(fēng)險？
從技術(shù)資產(chǎn)的因素出發(fā)：技術(shù)無(wú)非就是關(guān)乎目標企業(yè)所形成的專(zhuān)利技術(shù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)是否具有相關(guān)性和互補性，一家做電池材料的企業(yè)，申請全是與增進(jìn)電池核心技術(shù)無(wú)關(guān)的專(zhuān)利，如何能夠證明其技術(shù)能力與企業(yè)核心業(yè)務(wù)有關(guān)聯(lián)性呢？如果只是濫竽充數并不能證明目標企業(yè)的技術(shù)創(chuàng )新能力和投資價(jià)值所在，自然不具備相關(guān)性。
財，無(wú)非是指資金，那么就需要關(guān)注資金的流向與用途，這個(gè)方面的考察建議與物的因素即實(shí)體性資產(chǎn)的配置建立關(guān)聯(lián)性考察，確認錢(qián)盡其用、錢(qián)花在了刀刃上。
其次，目標企業(yè)的核心資產(chǎn)如何形成
我們知道了目標企業(yè)資產(chǎn)的相關(guān)性，就需要知道這些資產(chǎn)是如何取得、產(chǎn)生的，來(lái)源的合理性、占有和所有的合法性，就決定了資產(chǎn)是不是真的可以歸屬與企業(yè)。一家企業(yè)形式上反應給投資機構的資產(chǎn)如果不能證實(shí)其真實(shí)的權屬歸屬目標企業(yè)本身，那么你所投資的就只可能是一家空殼公司？那么投資獲取的股權價(jià)值也就幾無(wú)意義。
如何形成這些資產(chǎn)，這一問(wèn)就是要認識到凡事都該問(wèn)個(gè)為什么？考察如何形成這些資產(chǎn)無(wú)非是現有資產(chǎn)的占有狀態(tài)是否有依據，產(chǎn)生這樣的結果過(guò)程是否合法規范？
依然是按照四要素來(lái)舉例分析：
人員為目標企業(yè)服務(wù)無(wú)非有一定的原因，要么是自然人股東，要么屬于員工，那么就要關(guān)注是否簽訂勞動(dòng)合同、競業(yè)禁止協(xié)議、保密協(xié)議，有無(wú)繳納社保、有無(wú)提供發(fā)放工資流水。核心人員是全職還是兼職，特別是包括創(chuàng )始人在內的核心員工上一家任職單位是否出具了解除勞動(dòng)合同的證明，避免惡意跳槽、不正當競爭形勢的挖角埋下勞動(dòng)爭議糾紛的風(fēng)險，兼職的原單位和本企業(yè)之間是否有任職限制與沖突？！
那么在資金方面如何判斷形成呢？就是公司運營(yíng)所需的現金是來(lái)自于股東的出資還是借款，如果是出資，就應當有出資的憑證、驗資報告，財務(wù)報表自然會(huì )在實(shí)收資本處有相應的記載；如果是來(lái)自借款，就需要有合同、財務(wù)帳薄有相應的記載，借款是否有資產(chǎn)的抵押質(zhì)押，是否有擔保。而且，提供這種來(lái)源規范性的印證除了合同、財務(wù)憑證外，還有銀行賬戶(hù)的流水，互相驗證重點(diǎn)資金的進(jìn)出和流向就很容易做出清楚的判斷和認識。能不能看懂只需要問(wèn)律師和會(huì )計師，懂不懂按圖索驥就屬于投資經(jīng)理做挖掘的方法問(wèn)題。
再次，如何排除漏項和疑問(wèn)，有無(wú)需要整改的可能性？
所以經(jīng)過(guò)上述兩個(gè)問(wèn)題的回答和分析，投資經(jīng)理還要繼續保持存有疑問(wèn)的習慣：是否還有其他瑕疵？還有什么沒(méi)有發(fā)現的？這個(gè)問(wèn)題的回答其實(shí)是依靠前面兩個(gè)方法過(guò)程所推動(dòng)的，在投資經(jīng)理主觀(guān)認識中產(chǎn)生的各種信息的互相聯(lián)系和印證，無(wú)論你是否具備法律和財務(wù)專(zhuān)業(yè)能力，相信經(jīng)過(guò)上述兩個(gè)問(wèn)題的發(fā)掘，也就自然而然的會(huì )在許多存疑的地方產(chǎn)生信息的聯(lián)系和印證，有助于投資經(jīng)理卻主動(dòng)發(fā)現和核實(shí)一些問(wèn)題。
另外，現在的網(wǎng)絡(luò )調查和檢索方法很多，依靠目標企業(yè)提供的材料無(wú)法獲知的信息都可以迅速的取得，比如通過(guò)天眼查、企查查、啟信寶就可以迅速的發(fā)現企業(yè)核心人員有無(wú)在外兼職，創(chuàng )始人還有無(wú)其他和目標企業(yè)存在業(yè)務(wù)沖突、競爭的關(guān)聯(lián)企業(yè)。
通過(guò)專(zhuān)利和商標檢索就可以可以看得到目標企業(yè)獲權的商標、發(fā)明、實(shí)用新型等知識產(chǎn)權的歸屬是否在企業(yè)名下；包括通過(guò)調取企業(yè)在人民銀行的企業(yè)征信報告、創(chuàng )始人的個(gè)人征信報告，可以挖掘外部的債務(wù)；通過(guò)最高法院的裁判文書(shū)網(wǎng)、執行人信息查詢(xún)網(wǎng)就可以知道企業(yè)有無(wú)涉訴糾紛，是否存在重大訴訟法律風(fēng)險。
有了這些認識，那么要不要投資，要不要專(zhuān)業(yè)團隊進(jìn)場(chǎng)盡調，如何投資，都會(huì )在自己的認識層面形成清晰的思路，剩下的都可以交給專(zhuān)業(yè)團隊了！